ভারতীয় রিজার্ভ ব্যাংক (RBI) ভারতীয় ব্যাঙ্কিং ব্যবস্থায় তারল্য ব্যবস্থাপনার জন্য সক্রিয়ভাবে তার মুদ্রানীতির সরঞ্জামগুলি ব্যবহার করে আসছে। ফরেন কারেন্সি নন-রেসিডেন্ট ব্যাংক (FCNR(B)) আমানত বৃদ্ধি এবং বিদেশী মূলধন প্রবাহের ফলে দেশের ব্যাঙ্কিং ব্যবস্থায় হঠাৎ করে উদ্বৃত্ত তারল্যের বৃদ্ধি ঘটেছে। প্রতিবেদন অনুসারে, ব্যাঙ্কিং ব্যবস্থায় এই অতিরিক্ত তারল্য স্বল্পমেয়াদী মানি মার্কেটের হার (যেমন ওভারনাইট কল মানি রেট) রেপো রেটের নিচে নেমে যাওয়ার ঝুঁকি তৈরি করেছে, যা মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণের জন্য আরবিআই-এর মুদ্রানীতির অগ্রাধিকারকে সম্ভাব্যভাবে দুর্বল করে দিতে পারে। এই অতিরিক্ত নগদ অর্থ শোষণ করতে এবং মানি মার্কেটের সুদের হারে স্থিতিশীলতা বজায় রাখতে, কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্ক ভ্যারিয়েবল রেট রিভার্স রেপো (VRRR) নিলামের আশ্রয় নিয়েছে।

ভিআরআরআর নিলাম বলতে কী বোঝায়?
ভেরিয়েবল-রেট রিভার্স রেপো (ভিআরআরআর) হলো ভারতীয় রিজার্ভ ব্যাংক কর্তৃক ব্যাংকিং ব্যবস্থা থেকে অতিরিক্ত তারল্য তুলে নেওয়ার জন্য ব্যবহৃত একটি প্রধান স্বল্পমেয়াদী পদ্ধতি। এই প্রকল্পের অধীনে, বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলো একটি নির্দিষ্ট সময়ের (যেমন ৩, ৭ বা ১৪ দিন) জন্য তাদের অতিরিক্ত তারল্য রিজার্ভ ব্যাংকের কাছে জমা রাখে এবং প্রতিযোগিতামূলক (পরিবর্তনশীল) হারে সুদ অর্জন করে। FCNR(B) প্রবাহ ব্যাংকিং ব্যবস্থায় তারল্য বৃদ্ধি করে। অনাবাসী ভারতীয়দের (এনআরআই) এফসিএনআর(বি) অ্যাকাউন্টে বৈদেশিক মুদ্রা জমা এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকের ডলার ক্রয়ের ফলে ব্যাংকিং ব্যবস্থায় দেশীয় মুদ্রা (টাকা) আকারে একটি উল্লেখযোগ্য তারল্য তৈরি হয়েছে। সময়মতো এই অতিরিক্ত তারল্য পরিচালনা করতে ব্যর্থ হলে মুদ্রা বাজারে ভারসাম্যহীনতার ঝুঁকি তৈরি হয়। উল্লেখ্য যে, ব্যাংকগুলো আরবিআই-এর এফসিএনআরবি প্রকল্পের মাধ্যমে ১২৭ বিলিয়ন ডলার পেয়েছে।

স্বল্পমেয়াদী সুদের হারকে পতন থেকে রক্ষা করা: যখন ব্যাংকগুলোর কাছে উদ্বৃত্ত নগদ অর্থ থাকে, তখন তারা আন্তঃব্যাংকিং বাজারে খুব কম সুদে ঋণ দেয়। ভিআরআরআর নিলামের মাধ্যমে এই অতিরিক্ত নগদ অর্থ শোষণ করে, আরবিআই নিশ্চিত করে যে ওভারনাইট কল মানি রেট এবং ট্রেপস (ট্রাইপার্টি রেপো) রেট কেন্দ্রীয় ব্যাংকের বেঞ্চমার্ক পলিসি রেটের (রেপো রেট) সঙ্গে সামঞ্জস্যপূর্ণ থাকে। অতিরিক্ত তারল্য দীর্ঘ সময় ধরে বিদ্যমান থাকলে, তা অর্থনীতিতে চাহিদাজনিত মুদ্রাস্ফীতিকে উস্কে দিতে পারে। ভিআরআরআর নিলামের মাধ্যমে, আরবিআই মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকি সামাল দেওয়ার পাশাপাশি বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলোকে তাদের অলস তহবিলের ওপর নিরাপদ ও নিয়মতান্ত্রিক মুনাফা অর্женияর সুযোগ করে দেয়। এফসিএনআর(বি) প্রবাহের মাধ্যমে সৃষ্ট তারল্যের মধ্যে, আরবিআই-এর এই পদক্ষেপটি প্রমাণ করে যে কেন্দ্রীয় ব্যাংক আর্থিক বাজারে অস্থিতিশীলতা সৃষ্টি না করেই বিদেশি পুঁজি প্রবাহের ফলে সৃষ্ট তারল্যের মধ্যে কার্যকরভাবে ভারসাম্য রক্ষা করছে। যতক্ষণ না পর্যন্ত সামগ্রিক তারল্য স্বাভাবিক পর্যায়ে ফিরে আসছে, ততক্ষণ পর্যন্ত ভারতীয় অর্থ বাজার নিয়ন্ত্রণের প্রধান হাতিয়ার হিসেবে ভিআরআরআর নিলামই থাকবে।

তারল্য ব্যবস্থাপনা কেন গুরুত্বপূর্ণ হবে: বিপুল পরিমাণ এফসিএনআর (বি) আমানতের কল্যাণে, ২৮শে আগস্টে সমাপ্ত সপ্তাহে বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ রেকর্ড পরিমাণ ৭৪০.৮ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে। পশ্চিম এশিয়ায় চলমান সংঘাতের কারণে রুপির ওপর চাপ সৃষ্টি হলে এই রিজার্ভগুলো সহায়ক হবে। এফসিএনআর (বি) আমানত এবং সরকারের অব্যাহত ব্যয় ব্যাংকিং ব্যবস্থায় তারল্য বজায় রেখেছে। এদিকে, ভারতের অর্থনীতি একটি শক্তিশালী অবস্থানে রয়েছে। ভূ-রাজনৈতিক সংকট সত্ত্বেও, এপ্রিল-জুন ত্রৈমাসিকে প্রকৃত জিডিপি প্রত্যাশার চেয়ে ভালো ৭.৮ শতাংশ হারে বৃদ্ধি পেয়েছে। অন্যদিকে, এপ্রিলে মুদ্রাস্ফীতি ছিল ৪.৪৫ শতাংশ, যেখানে জুনে তা ছিল ৪.৩৮ শতাংশ। আশঙ্কা করা হচ্ছে যে, ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা এবং প্রত্যাশার চেয়ে দুর্বল এল নিনো বৃষ্টিপাতের কারণে আগস্টে এই হার আরও বাড়তে পারে। ফলস্বরূপ, আরবিআই-কে তারল্য নিয়ন্ত্রণের পাশাপাশি প্রবৃদ্ধি এবং মুদ্রাস্ফীতির মধ্যে ভারসাম্য বজায় রাখতে হবে।

ভিআরআরআর-ই কি একমাত্র উপায়? বিষয়টি এমন নয়। নোমুরার ভারত ও এশিয়ার (জাপান বাদে) প্রধান অর্থনীতিবিদ সোনল ভার্মা বলেন, তারল্য শোষণের জন্য কেন্দ্রীয় ব্যাংক বিভিন্ন পদ্ধতি ব্যবহার করতে পারে। এই বিকল্পগুলোর মধ্যে রয়েছে ধারাবাহিক ভিআরআরআর কার্যক্রম, ২-৩ মাসের জন্য নগদ রিজার্ভ অনুপাত (সিআরআর) ধাপে ধাপে বৃদ্ধি (সিআরআর হলো ব্যাংকগুলোর জন্য বাধ্যতামূলক ন্যূনতম নগদ ব্যালেন্স), এবং সেল-বাই সোয়াপ। সেল-বাই সোয়াপের অধীনে, আরবিআই বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলোর কাছে বৈদেশিক মুদ্রা বিক্রি করে এবং ভবিষ্যতে একটি নির্দিষ্ট তারিখে তা আবার কিনে নেওয়ার জন্য সম্মত হয়। ভার্মা বলেছেন যে, আরবিআই তারল্য সংকটের সম্মুখীন হয়েছে, কারণ যে ব্যাংকগুলো এই প্রকল্পের মাধ্যমে ডলার সংগ্রহ করেছে, তাদের কাছে এখন উদ্বৃত্ত তারল্য রয়েছে। এর ফলে, ওয়েটেড অ্যাভারেজ কল রেট (ব্যাংকগুলোর মধ্যে স্বল্পমেয়াদী ঋণের উপর ধার্য করা সুদের হার) পলিসি রেপো রেটের নিচে নেমে গেছে। তবে, আসন্ন উৎসবের মরসুমে নগদ অর্থের চাহিদা বৃদ্ধি, ফরোয়ার্ড চুক্তির মেয়াদপূর্তি এবং আরবিআই-এর সম্ভাব্য বৈদেশিক মুদ্রা হস্তক্ষেপের (ডলার বিক্রি) কারণে ব্যাংকিং ব্যবস্থার উদ্বৃত্ত তারল্য কিছুটা কমে আসবে। তবে, এই উদ্বৃত্ত দূর করতে আরবিআই-কে বিভিন্ন তারল্য শোষণের পদ্ধতি ব্যবহার করতে হতে পারে। তবে, এই দীর্ঘমেয়াদী ভিআরআরআর নিলামে কতটা আগ্রহ তৈরি হয়, তা দেখার বিষয় হবে।